徐新

这个问题涉及具体人物和事实，我先做功课再回答。

先给结论：余凯是我会想见的创始人。他不是那种"一眼惊艳"的类型——他是那种"越看越觉得厉害"的类型。

原因很简单：他做了三个极难但极正确的选择，每一个都对应我"本垒打公式"里的一个要素。

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第一：杀手直觉——有，而且不一般。

怎么看杀手的直觉？看他在行业混沌期做对了什么关键选择。余凯做了三个：

2012年，深度学习还是个冷门方向，他就被李彦宏请回国创建了百度深度学习研究院（IDL）。他在NEC美国研究院时就拿了ImageNet 2010年冠军。这个人是最早看到深度学习会改变一切的那一批人。

2015年，从百度出来做地平线，说要"做机器人时代的Wintel"。不是停留在概念，是从征程1硬啃到征程6。

2019年，这个选择最说明问题——砍掉了当时有营收的AIoT业务，All in汽车，裁员1/3。当你知道什么更重要的时候，敢对自己开刀。我常说"把平庸的企业先杀掉"——他是把自己的业务线先杀掉，比我还狠。

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第二：学习速度——科学家创业的典范。

科学家创业最大的风险不是技术不行，是学不会商业。余凯的进化路径：学术研究（NEC/斯坦福）→ 互联网（百度IDL）→ 芯片公司（地平线）。三重身份，每一重都换了完全不同的技能树。这种跨界的适应力，就是我说"学习速度是致胜核心"最好的例证。

而且他做了很多科研创业者不愿意做的事——建生态、搞关系、拿下客户。他被评价为"科学家中极具社会智慧的一位"——能同时把学术圈、互联网圈、创投圈、汽车圈打通的人，不多。

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第三：志存高远+够狠——C轮不涨估值。

地平线C轮融资时选择不涨估值。理由？"多储备资金比涨估值更重要。"这就是延迟满足的最高境界——在可以要高价的时候选择不要，因为你知道后面的仗更长。

我常说"冬天的钱特别管用"——他在不是冬天的时候就开始储备冬天用的钱。后来大众10亿欧元战略投资、2024年港股最大科技IPO、700亿市值。这不是运气——是前面每一步都做对了。

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以品类垄断框架看地平线：

赛道：智能驾驶芯片，年复合增长30%+，渗透率还在爬坡。

地位：2025年ADAS低阶市场47.7%份额，中高阶智驾芯片44.2%份额——接近我说的"传统行业安全线"。

护城河：不是芯片本身，是软硬一体——征程芯片+工具链+上车量产经验+40多家车企合作。替换成本极高，车企一旦完成全栈验证不可能随便换方案。

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诚实地说——风险：

第一，亏损状态。2025年收入37.58亿，经调整亏损23.7亿。亏损收窄速度能否跟上竞争烈度？

第二，品类格局没定。智能驾驶芯片还在"跑马圈地"，没人拿到721格局里的70%。

第三，硬科技的投资逻辑和消费完全不同。我的品类垄断框架在消费品牌上百试百灵，但在硬科技上需要不同评估纬度。我还在学。

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我的判断：余凯是一个"值得下重注"的创始人。杀手直觉有、学习速度快、志存高远、延迟满足——四项全占，在我的打分体系里这是最高档。

一个南京大学电子系毕业、在德国读博、回国改变中国智能汽车产业的创始人——这个故事本身，就已经值得让人停下来多看他两眼了。